Finanzierung · Abgeschlossene Transaktion · Finanzierungsberatung
Kapitalerhöhung zur Finanzierung der F&E eines Elektronikunternehmens
Umsetzung einer Kapitalbeschaffung durch Bareinlage bei einem Beteiligungsfonds im Jahr 2025, um das Forschungs- und Produktentwicklungsprogramm eines französischen Elektronikunternehmens zu finanzieren. Unser Mandant und der ausgewählte Investor werden nicht namentlich genannt.
Unser Mandant
Unser Mandant ist ein französisches Elektronikunternehmen, das elektronische Produkte und Baugruppen mit Hardware und Embedded Software für industrielle und gewerbliche Auftraggeber entwickelt und fertigt, landesweit präsent ist und einen Teil seines Geschäfts im Export erzielt. Sein Modell beruht auf der Beherrschung des gesamten Zyklus von der Elektronikentwicklung bis zum qualifizierten Produkt, auf einem wiederkehrenden Kundenstamm, der Zuverlässigkeit und Rückverfolgbarkeit der Fertigung in Frankreich schätzt, sowie auf einem Wachstum, das eher von der Erweiterung des Sortiments als vom Volumen allein getragen wird. Das um ein Ingenieurs-Know-how herum aufgebaute Unternehmen hat das Stadium des etablierten KMU erreicht und startete zum Zeitpunkt der Transaktion ein Entwicklungsprogramm für neue Produkte, dessen Umfang über das hinausging, was seine Innenfinanzierung tragen konnte, ohne das laufende Geschäft zu gefährden.
Etabliertes Industrie-KMU, elektronische Produkte und Baugruppen mit Embedded Software, Kundenstamm aus gewerblichen Auftraggebern, Fertigung in Frankreich.
Akteur im Bereich Wachstumskapital und Innovation, vertraut mit Finanzierungsrunden gegen Bareinlage moderater Größe und mit F&E-Programmen mit industriellem Zeithorizont.
Der Finanzierungsbedarf
Ziel der Transaktion war die Finanzierung eines Entwicklungsprogramms für neue Produkte – von der Elektronik- und Softwareentwicklung bis zur Qualifizierung und Vorbereitung der Industrialisierung – in einem Zeitfenster, in dem der technische Vorsprung unseres Mandanten in ein marktfähiges Sortiment umgesetzt werden musste, bevor sich Konkurrenzangebote bei seinen Auftraggebern etablieren. Das Mandat war mit drei gleichzeitigen Einschränkungen konfrontiert: aktivierte F&E-Ausgaben ohne unmittelbare Erlöse, die klassische Bankkredite mangels identifizierter Rückzahlungsströme nur zögerlich finanzieren; eine Bilanzstruktur eines Industrie-KMU, dessen Eigenkapital die Kapazitätsinvestitionen der Vorjahre aufgenommen hatte; und der Wille der Geschäftsführung, die Kontrolle über die Governance zu behalten und zugleich den Gesellschafterkreis für einen Partner zu öffnen, der eine spätere Finanzierungsrunde begleiten kann. Das dem Beratungshaus erteilte Mandat umfasste die Strukturierung des Bedarfs und des Mittelverwendungsplans, die Erstellung eines für Investmentkomitees verständlichen Investment-Memorandums, die Ansprache eines Kreises von Eigenkapitalinvestoren und schließlich die Begleitung unseres Mandanten bis zum Vollzug der Kapitalerhöhung.
Was der Finanzierungsmarkt sagt
Drei öffentliche Veröffentlichungen ermöglichen es, das Umfeld einzuordnen, in dem diese Kapitalerhöhung umgesetzt wurde. Sie betreffen die Branche und den Private-Equity-Markt, niemals die Transaktion selbst.
Der im Sommer 2025 unterzeichnete Branchenvertrag legt vier Schwerpunkte für die französische Elektronik fest: Attraktivität und Kompetenzen, Förderung von Innovation, Sicherung der Lieferketten und Aufbau neuer Produktionskapazitäten im Inland, im Einklang mit der Überarbeitung des europäischen Chip-Gesetzes. Er erinnert daran, dass die Branche als Grundlage digitaler Ausrüstung bei bestimmten Komponenten und Anlagen von Asien und den Vereinigten Staaten abhängig bleibt. Für ein KMU der Elektronikentwicklung und -fertigung rückt dieser Rahmen die Produktinnovation an die Spitze der Differenzierungsfaktoren.
→Die gemeinsam mit Grant Thornton erstellte Halbjahresstudie des Branchenverbands beschreibt einen Markt, der bei den investierten Beträgen widerstandsfähig ist, in dem das Fundraising der Fonds jedoch länger dauert und stärker konzentriert ist, mit einem deutlichen Rückgang der Zahl der Venture-Capital-Vehikel, denen ein Fundraising gelungen ist. Die Investitionen in Unternehmen bleiben nahe am historischen Durchschnitt; der Rückgang betrifft vor allem sehr große Transaktionen. Dieses Umfeld beschreibt Investoren, die verfügbar, bei Finanzierungsrunden moderater Größe aber selektiv sind.
→Die Analyse des Beratungsunternehmens verzeichnet im ersten Halbjahr 2025 einen Rückgang der von französischen Unternehmen bei Venture-Capital-Gebern eingeworbenen Beträge, der stärker ausfällt als in Europa, sowie einen besonders deutlichen Einbruch bei Seed- und Frühphasenrunden im zweiten Quartal. Das Kapital konzentriert sich auf spätere Finanzierungsrunden und auf als souverän oder strukturierend eingeschätzte Technologien, während sich Corporate-Venture-Fonds zurückziehen. Für ein Industrie-KMU, das eine Finanzierungsrunde mittlerer Größe sucht, unterstreicht diese Neuordnung die Bedeutung einer präzisen Investorenauswahl.
→Warum diese Finanzierungsstruktur
Es handelte sich um einen Entwicklungsbedarf, also um eine heute getätigte Ausgabe für einen Erlös, der hinsichtlich Zeitpunkt und Höhe ungewiss ist: Die Finanzierungsquelle musste dieses Risikoprofil akzeptieren, statt es einzuengen. Deshalb fiel die Wahl auf Eigenkapital gegen Bareinlage, während ein Darlehen – selbst mit tilgungsfreier Anlaufzeit – einen Rückzahlungsplan vorgegeben hätte, der in keinem Zusammenhang mit dem Zeitplan der Markteinführung der neuen Produkte stand. Die Kapitalerhöhung bot einen zweiten, strukturellen Vorteil: Indem sie das Eigenkapital dauerhaft stärkte, stellte sie die Verschuldungskapazität des Unternehmens für die künftigen Industrialisierungsinvestitionen wieder her, die naturgemäß über Bankkredite oder Leasing finanziert werden, weil sie greifbare Vermögenswerte und identifizierbare Zahlungsströme erzeugen. Die zentrale Frage des Mandats war also nicht die Wahl zwischen Fremd- und Eigenkapital, sondern die zeitliche Abfolge der Finanzierungsquellen: zuerst Eigenkapital für die Entwicklung, dann Fremdkapital für die Serie. Die Strukturierungsarbeit bestand darin, das technische Programm in einen Mittelverwendungsplan mit überprüfbaren Entwicklungsmeilensteinen zu übersetzen, damit ein Investmentkomitee jede Ausgabentranche mit einem überwundenen Risiko verknüpfen kann. Der Branchenverband der Private-Equity-Industrie stellte für diesen Zeitraum fest, dass „Fundraisings länger dauern und weiterhin schwierig umzusetzen sind“, was das selektive Umfeld beschreibt, in dem diese Finanzierung gesucht wurde.
Die getroffenen Abwägungen betrafen zunächst die Kapitalverteilung nach der Transaktion: Die Kapitalerhöhung wurde exakt auf den Bedarf des Entwicklungsprogramms bemessen und nicht auf das, was der Markt hätte aufnehmen können, damit die Geschäftsführung die Entscheidungshoheit behält und das Unternehmen Spielraum für eine spätere Finanzierungsrunde bewahrt, falls die Industrialisierung dies erfordert. Sie betrafen ferner die mit den ausgegebenen Anteilen verbundenen Rechte und die Gesellschaftervereinbarung: Die Governance-Klauseln wurden so verhandelt, dass zwischen den legitimen Informations- und Kontrollrechten eines Minderheitsinvestors und dem unterschieden wird, was die operative Führung eingeschränkt hätte; die Liquiditätsklauseln wurden auf einen Horizont abgestimmt, der mit dem Entwicklungs- und anschließenden Vermarktungszyklus vereinbar ist; und die Schutzmechanismen zugunsten des Investors wurden akzeptiert, soweit sie den industriellen Entwicklungspfad nicht beeinträchtigten. Schließlich fiel die bewusste Entscheidung für einen einzigen Investor statt einer zersplitterten Investorenrunde, um die Governance einfach zu halten und in den folgenden Phasen schnell entscheiden zu können. Diese Entscheidungen wurden im Hinblick auf die besondere Situation dieses Mandats getroffen und lassen keine Rückschlüsse auf andere Transaktionen zu.
Die makroökonomische Einordnung
Die französische Elektronikbranche bewegt sich in einem expliziten industriepolitischen Rahmen: Nach dem Konjunkturprogramm für die Mikroelektronik und dem europäischen Chip-Gesetz bekräftigt der strategische Branchenvertrag 2025–2028, dass Innovation der wichtigste Differenzierungsfaktor eines Sektors ist, der der asiatischen und amerikanischen Konkurrenz ausgesetzt, bei Komponenten und Anlagen abhängig und durch die digitale und ökologische Transformation seiner Kunden gefordert ist. Die Komponentenknappheit der Jahre 2021–2022 hat die Erwartungen der Auftraggeber nachhaltig verändert: Sie schätzen heute die Sicherung der Lieferketten und die Entwicklung in Frankreich, was KMU Chancen eröffnet, die eigene Produkte statt reiner Auftragsfertigung anbieten können. Für diese Unternehmen ist die Kehrseite ein wiederkehrender F&E-Aufwand, der in der Bilanz aktiviert wird und sich allein mit Fremdkapital schwer finanzieren lässt – weshalb die Stärkung des Eigenkapitals eine Voraussetzung für ihren Entwicklungspfad ist.
Auf der Finanzierungsseite zeigte das Jahr 2025 ein gemischtes Bild: Die Studien von France Invest beschreiben einen bei den investierten Beträgen insgesamt widerstandsfähigen Private-Equity-Markt, jedoch längere und stärker konzentrierte Fundraisings der Fonds mit einem deutlichen Rückgang der Zahl der Venture-Capital-Vehikel, denen ein Fundraising gelungen ist, während Marktanalysen für das erste Halbjahr einen deutlichen Rückgang der Seed- und Frühphasenrunden verzeichnen. Bei dieser Art von Transaktion waren generalistische Wachstumskapitalfonds sowie regionale oder sektorale, auf die Industrie ausgerichtete Fonds die natürlichen Ansprechpartner, mit Analysekriterien, die auf technologischer Tiefe, wiederkehrendem Kundenstamm und einem nachvollziehbaren Mittelverwendungsplan beruhen statt allein auf einem Wachstumsversprechen. Diese Beschreibung gilt für den betrachteten Zeitraum und stellt weder eine Prognose noch eine Empfehlung dar.
Der Mehrwert von Collaboration Capital bei diesem Mandat
Collaboration Capital war als von unserem Mandanten beauftragter Finanzierungsberater tätig, im Rahmen seiner Tätigkeit als IOBSP (in Frankreich registrierter Vermittler von Bank- und Zahlungsdienstleistungen). Das Beratungshaus zeichnet keine Anteile, investiert nicht und garantiert keine Finanzierung: Es strukturiert den Bedarf, bereitet die Unterlagen auf, stellt die Investoren in Wettbewerb und begleitet die Verhandlung bis zum Vollzug der Transaktion. Der folgende Ablauf beschreibt dieses Mandat so, wie es in seiner Besonderheit durchgeführt wurde.
Verständnis des Bedarfs und Strukturierung des Mandats
Die erste Schwierigkeit eines Mandats aus der industriellen Elektronik liegt in der Art, wie Investoren diesen Sektor sehen: als ingenieurintensives Geschäft, das den Zyklen seiner Abnehmermärkte und Engpässen bei der Komponentenversorgung ausgesetzt ist und dessen Wert weniger vom Volumen als vom Eigentum an den Produkten und von wiederkehrenden Auftraggebern abhängt. Die Strukturierung bestand daher darin, im Entwicklungsprogramm zu unterscheiden, was technisches Risiko, was Marktrisiko und was bloße Zeitplanung war, damit der Bedarf als das dargestellt wird, was er ist: eine in Meilensteine gegliederte Entwicklungsinvestition und keine allgemeine Liquiditätsanfrage. Parallel dazu haben wir den Mittelverwendungsplan Schritt für Schritt rekonstruiert und mit den technischen Meilensteinen verknüpft, die das Unternehmen nachweislich einhalten konnte. Die besondere Sensibilität dieses Schritts lag darin, für Nicht-Fachleute einen technologischen Vorsprung verständlich zu machen, den das Unternehmen in Ingenieursbegriffen beschrieb und den die Investmentkomitees als Wettbewerbsposition erwarten.
Strukturierung und Vorbereitung der Finanzierungsunterlagen
Die Vorbereitung einer Kapitalerhöhung für ein Industrie-KMU erfordert, sichtbar zu machen, was die üblichen Jahresabschlüsse nur unzureichend zeigen: den Wert der in Entwicklung befindlichen Produkte, die tatsächliche Wiederkehr des Kundenstamms, die bestehende Produktionskapazität und ihre Reserven. Der Markt der Investoren, die für eine solche Transaktion infrage kommen, ist segmentiert: generalistische Wachstumskapitalfonds mit Fokus auf Rentabilität und wiederkehrende Umsätze, regionale oder sektorale Fonds mit Ausrichtung auf Industrie und Reindustrialisierung, Innovationsvehikel, die eine differenzierende technologische Komponente erwarten, und, seltener, Fonds für Familienunternehmen oder Family Offices. Die Unterlagen wurden daher auf zwei Leseebenen aufgebaut: eine für die Wachstumskapital-Komitees mit Schwerpunkt auf Fundamentaldaten und Businessplan, die andere für die Innovationsanalysten mit Schwerpunkt auf Produkt-Roadmap und Eigentum am Know-how. Die Sensibilität dieses Schritts lag in der Darstellung der aktivierten F&E-Ausgaben: Wir haben uns entschieden, ihre Aktivierungsmethode und ihre Zuordnung zu identifizierten Produkten zu dokumentieren, statt sie der Interpretation der Due Diligence zu überlassen.
Off-Market-Sourcing der Finanzierungspartner
Behördliche Klassifikationen geben die angemeldete Tätigkeit eines Investors wieder, niemals seine tatsächliche Investitionspolitik. Sie sagen nichts darüber aus, in welchen Sektoren ein Investmentkomitee tatsächlich zustimmt, welche Ticketgrößen üblich sind oder welche Governance- und Liquiditätsanforderungen ein Fonds an eine Minderheitsbeteiligung an einem Industrie-KMU stellt. Unser Ansatz beruht auf einem semantischen Clustering öffentlicher Positionierungen, angekündigter Transaktionen und dokumentierter Mandate, ergänzt durch Machine-Learning-Modelle, die auf beobachteten Übereinstimmungen zwischen Unternehmens- und Investorenprofilen trainiert wurden. Diese Analyse ermöglicht es, Akteure zu identifizieren, die sich nicht spontan für eine solche Transaktion positionieren, deren Investitionslogik aber dazu passt: Bei einer Kapitalerhöhung zur Produktentwicklung eines Elektronikunternehmens brachte sie Fonds zum Vorschein, die mit anderen entwicklungsintensiven Branchen mit langen Zyklen vertraut sind und deren Bewertungsraster für technische Risiken direkt übertragbar war.
On-Market-Sourcing
Der zweite Kanal besteht darin, vergleichbare Finanzierungstransaktionen in der Elektronik und benachbarten Branchen zu erfassen und die wiederkehrenden Beteiligten zu identifizieren, die sie begleitet haben: Anwälte für Gesellschaftsrecht und Gesellschaftervereinbarungen, mit der finanziellen und technischen Due Diligence beauftragte Prüfer, Patentanwälte, Beteiligungsfonds und Innovationsvehikel. Jeder wird anhand seiner tatsächlichen sektoralen Spezialisierung bewertet, gemessen an der Wiederkehr seiner Mandate bei Unternehmen gleicher Art, und nicht an seiner erklärten Positionierung.
Diese Marktkarte wird anschließend in einen namentlichen Kontaktplan überführt: Identifizierung der zuständigen Ansprechpartner in jeder Fondsgesellschaft, geschäftliche Kontaktdaten und anschließend direkte Kontaktaufnahme, um das Vorhaben unseres Mandanten in einer auf ihr Bewertungsraster zugeschnittenen Form vorzustellen. Dieser Kanal eröffnet den Zugang zu den Investoren, die bei solchen Transaktionen tatsächlich aktiv sind – im Gegensatz zu jenen, die eine entsprechende Kompetenz nur behaupten, ohne sie auszuüben.
Die technologische Infrastruktur des Beratungshauses ist der Game Changer bei Finanzierungsvorhaben: Sie verwandelt eine breite Marktansprache in einen dokumentierten Wettbewerb, der gezielt auf die Investoren ausgerichtet ist, deren Investitionspolitik tatsächlich zum vorgestellten Vorhaben passt. So können ambitionierte Unternehmen ihre Finanzierungssuche mit derselben Vorbereitung angehen wie ihre Gegenparteien.
Sourcing der Finanzierungspartner und Wettbewerb
Bei dieser Art von Transaktion entscheidet sich der Wettbewerb nicht nur an den angebotenen Konditionen, sondern an der Fähigkeit des Investors, ein industrielles Entwicklungsprogramm zu verstehen: Ein Fonds, der ein Elektronik-KMU als Zulieferer betrachtet, prüft das Mandat anhand seiner Marge und lehnt es wegen unzureichenden Wachstums ab, während ein Fonds, der darin nur ein Technologie-Start-up sieht, einen Entwicklungspfad erwartet, der mit der Realität eines etablierten Unternehmens nichts zu tun hat. Wir haben daher bewusst einen heterogenen Kreis angesprochen, der generalistische Wachstumskapitalfonds und auf Industrie und Innovation ausgerichtete Vehikel vereinte, um zwei unterschiedliche Analyselogiken auf dasselbe Mandat anzuwenden. Der Zeitplan der Ansprache war so angelegt, dass die Interessenten parallel auf identischer Informationsgrundlage arbeiteten – Voraussetzung für einen aussagekräftigen Vergleich der eingegangenen Absichtserklärungen (LOI), insbesondere hinsichtlich der Governance- und Liquiditätsbedingungen, die oft schwerer wiegen als die Unternehmensbewertung selbst. Die Sensibilität dieses Schritts lag in der Vertraulichkeit: Da das französische Elektronik-Ökosystem überschaubar ist und die Auftraggeber auf die Stabilität ihrer Lieferanten achten, wurde die Ansprache gestaffelt und kontrolliert durchgeführt.
Verhandlung der Konditionen bis zum Closing
Die Verhandlung betraf die Architektur der Gesellschaftervereinbarung ebenso wie die finanziellen Konditionen, denn dort lag der Großteil des Werts für unseren Mandanten: Zusammensetzung und Funktionsweise der Governance-Gremien, Umfang der zustimmungspflichtigen Entscheidungen des Investors, Exit- und Liquiditätsklauseln, Verpflichtungen der Geschäftsführung, regelmäßige Berichterstattung. Die branchenspezifische Due Diligence betraf das geistige Eigentum und das Know-how der Produkte, die Methode der Aktivierung der Entwicklungskosten, die Abhängigkeit von bestimmten Komponenten und Lieferanten, die vertragliche Wiederkehr der wichtigsten Kunden und die regulatorische Konformität der Produkte. Die Dokumentation folgte den Gepflogenheiten von Eigenkapitalinvestitionen: Absichtserklärung, Investitionsvereinbarung, Gesellschafterbeschlüsse zur Kapitalerhöhung, Gesellschaftervereinbarung und übliche Garantieerklärungen, ohne dingliche Sicherheiten, da es sich um Eigenkapital handelte. Schließlich haben wir die Koordination mit den Beratern der Parteien – Anwälte unseres Mandanten und des Investors, Steuerberater und Abschlussprüfer des Unternehmens, Patentanwalt – bis zum Eintritt der aufschiebenden Bedingungen und zum Vollzug der Kapitalerhöhung sichergestellt.
Häufig gestellte Fragen zu dieser Transaktion
Wozu dient eine Kapitalerhöhung gegen Bareinlage in einem Elektronikunternehmen?
Sie führt neues Eigenkapital ohne Rückzahlungsplan zu, was zu einem Forschungs- und Produktentwicklungsprogramm passt, dessen Erlöse erst später anfallen. In diesem 2025 umgesetzten Mandat waren die bei einem Finanzinvestor eingeworbenen Mittel für die Produktentwicklung bestimmt. Unsere Seite zur Eigenkapitalfinanzierung und Öffnung des Gesellschafterkreises erläutert die Schritte einer solchen Transaktion.
Wie wird ein Unternehmen bei einer Kapitalbeschaffung bewertet?
Die Pre-Money-Bewertung legt fest, welchen Anteil der Investor für einen bestimmten Betrag erhält. Sie beruht auf den Perspektiven des finanzierten Programms, dem geistigen Eigentum, der kommerziellen Planbarkeit und Vergleichswerten der Branche. Diese Diskussion im Vorfeld mit einer dokumentierten Methode der Unternehmensbewertung vorzubereiten, verhindert, mehr Kapital als nötig abzugeben, und sichert die Verhandlung der Gesellschaftervereinbarung ab.
Was leistet ein Berater für Kapitalbeschaffung wie Collaboration Capital konkret?
Das Beratungshaus strukturiert den Bedarf, erstellt die Investitionsunterlagen, identifiziert Investoren, die zu Phase und Branche passen, organisiert den Wettbewerb und begleitet die Verhandlung der Konditionen bis zur Unterzeichnung. Für Unternehmer, die zwischen Eigen- und Fremdkapital schwanken, hilft unser Assistent Chat Finance, die Optionen zu vergleichen, bevor sie das Vorhaben angehen.
Weiterführende Informationen
Die Methode des Beratungshauses, um einen Bedarf zu strukturieren, Unterlagen aufzubereiten und Finanzierungspartner in Wettbewerb zu stellen.
→Die verfügbaren Mittel zur Finanzierung eines Entwicklungsprogramms, einer Investition oder eines Wachstumsvorhabens.
→Eine erste Orientierung zur möglichen Finanzierungsstruktur angesichts Ihrer Situation.
→Unsere Leitfäden zu Unternehmenskauf, Unternehmensverkauf und Unternehmensfinanzierung.
→- Mandant
- Unser Mandant (nicht genannt)
- Investor
- Der ausgewählte Investor (nicht genannt)
- Art der Finanzierung
- Kapitalerhöhung gegen Bareinlage, gezeichnet von einem Beteiligungsfonds
- Zweck
- Finanzierung des Forschungs- und Entwicklungsprogramms für neue Produkte
- Branche
- Elektronik — Entwicklung und Fertigung elektronischer Produkte
- Standort
- Frankreich
- Jahr
- 2025
- Rolle des Beratungshauses
- Finanzierungsberatung
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