Financiación estructurada de 19 M€ — caso MI

Una financiación estructurada de 19 M€

El caso MI se refiere a una financiación estructurada de 19 M€ que reunió a Sienna, la Banque Populaire Grand Ouest y un pool bancario en beneficio de una empresa francesa. Collaboration Capital intervino como asesor en financiación. El reto del expediente se resume así: reunir deuda privada y pool bancario en una misma estructura, el arte de ensamblar varios financiadores con lógicas distintas en torno a un mismo proyecto.

A partir de cierto importe, una financiación ya no descansa en una sola entidad. Hay que repartir el riesgo entre varios prestamistas y, a menudo, combinar instrumentos de distinta naturaleza: deuda bancaria clásica, deuda privada aportada por un fondo y, en ocasiones, cuasi capital. Cada financiador tiene sus criterios, su plazo, su coste y sus exigencias de garantías. Construir una estructura coherente y lograr que todos la acepten es un ejercicio técnico. Las secciones siguientes explican cómo se estructura este tipo de financiación y qué exige de la empresa. La coordinación del conjunto constituye el reto central.

Deuda privada y pool bancario: dos lógicas complementarias

Un pool bancario reúne a varios bancos que financian conjuntamente un mismo proyecto, con una documentación común y, a menudo, bajo la coordinación de un arranger o de un agente. Cada banco asume una parte proporcional del riesgo. La deuda bancaria suele ser amortizable y va acompañada de garantías y de cláusulas de seguimiento financiero (covenants).

La deuda privada la aportan fondos especializados. Puede adoptar formas más flexibles: reembolso al vencimiento (bullet), plazo más largo, estructuración adaptada al perfil del proyecto. En principio es más cara que la deuda bancaria, pero permite financiar lo que los bancos no financian por sí solos, o aliviar las exigencias de reembolso a corto plazo. Combinar ambas permite optimizar el conjunto. Nuestra página sobre la deuda senior, la deuda mezzanine y los bonos convertibles y nuestra guía de financiaciones estructuradas detallan estos instrumentos. El reparto entre estas fuentes de financiación depende del proyecto, de su rentabilidad esperada, de su duración y del nivel de riesgo que cada prestamista acepta asumir.

Cómo se articulan varios financiadores

En una financiación estructurada, la dificultad no reside solo en el importe, sino en la articulación entre prestamistas. Hay que definir el rango de cada uno, es decir, el orden en que se les reembolsa en caso de dificultades, el reparto de las garantías, los compromisos financieros comunes y las reglas de decisión entre prestamistas. Un acuerdo entre acreedores suele organizar estas relaciones.

La empresa debe velar por que el conjunto siga siendo coherente con sus flujos: los vencimientos acumulados de todas las financiaciones deben ser asumibles y las cláusulas de seguimiento, compatibles con su actividad. Una estructura mal articulada puede crear exigencias contradictorias o bloquear operaciones futuras. Por eso la estructuración se diseña de antemano, antes de acudir a los financiadores. Nuestra página sobre la financiación de proyectos mediante sociedad vehículo (SPV) y holding presenta otras estructuras. Por último, la calidad de la relación con cada financiador, antes y después de la puesta en marcha, condiciona la flexibilidad de la que dispondrá la empresa para hacer evolucionar su financiación a lo largo del proyecto.

Lo que la empresa debe preparar

Una financiación de este orden exige un expediente de nivel institucional: presentación detallada de la empresa y del proyecto, cuentas históricas, previsiones completas con varios escenarios, análisis de riesgos y, a menudo, due diligence realizadas por terceros. Los financiadores esperan una información homogénea y verificable.

También hay que preparar una propuesta de estructura: reparto entre deuda bancaria y deuda privada, plazos, perfiles de amortización, garantías ofrecidas. Esta propuesta sirve de base de discusión y permite comparar las ofertas. Además, la gestión del calendario es determinante: los financiadores trabajan a ritmos diferentes, y la puesta en marcha exige coordinar a numerosos intervinientes, abogados y asesores incluidos. Nuestra página sobre los ratios bancarios presenta los indicadores en los que se basarán los compromisos financieros. Por último, los financiadores valoran una información periódica tras la puesta en marcha: un reporting claro y puntual, conforme a los compromisos previstos, mantiene la confianza y facilita los posibles ajustes posteriores de la financiación.

El valor añadido de Collaboration Capital en este tipo de operación

Collaboration Capital, firma independiente inscrita en el ORIAS (registro francés de intermediarios financieros) como intermediario en operaciones bancarias, acompaña a las empresas en la estructuración de financiaciones complejas. En un caso como el de MI, el papel de la firma consiste en diseñar la arquitectura de la financiación, identificar a los financiadores capaces de participar y coordinar sus distintas lógicas.

La firma prepara un expediente común, organiza la consulta, compara las propuestas y acompaña la negociación hasta la formalización, velando por la coherencia del conjunto. En este caso, la estructura de 19 M€ reunió a Sienna, la Banque Populaire Grand Ouest y un pool bancario. El objetivo es que la empresa obtenga una financiación completa, adaptada a su proyecto y cuyas exigencias sigan siendo compatibles con su desarrollo. Nuestro club de financiadores cualificados y nuestro asesoramiento en financiación empresarial presentan este enfoque. La firma también puede acompañar a la empresa tras la puesta en marcha, en el seguimiento de los compromisos y en las posibles evoluciones de la financiación a lo largo del proyecto.

Preguntas frecuentes sobre esta operación

¿Qué es una financiación estructurada?

Es una financiación que combina varios instrumentos y varios financiadores en una misma estructura. En el caso MI, se reunieron 19 M€ entre Sienna, la Banque Populaire Grand Ouest y un pool bancario. Nuestra guía de financiaciones estructuradas presenta las principales arquitecturas.

¿Por qué combinar deuda privada y deuda bancaria?

La deuda bancaria suele ser menos costosa pero más restrictiva, mientras que la deuda privada ofrece más flexibilidad, sobre todo en cuanto al plazo y al perfil de amortización. Combinarlas permite optimizar el conjunto. Nuestra página sobre la deuda senior, la deuda mezzanine y los bonos convertibles detalla estos instrumentos.

¿Cómo coordinar a varios financiadores?

Hay que proponer una estructura clara, definir el rango de cada prestamista, el reparto de las garantías y los compromisos comunes, y después organizar la consulta sobre un expediente homogéneo. Nuestro club de financiadores cualificados y nuestra página sobre los ratios bancarios presentan los elementos de esta coordinación.